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證券投資基金面面談(十四)---基金年報(bào)有看頭
每年三至四月份是國內(nèi)證券投資基金(以下簡稱基金)公開披露年度財(cái)務(wù)報(bào)告的季節(jié)。基金年報(bào)既是基金在上一年度運(yùn)營業(yè)績的直接體現(xiàn),也是投資者研判基金未來市場表現(xiàn)的重要依據(jù)。面對每份洋洋萬余字的基金年報(bào),投資者如何能以較少時(shí)間和精力從中尋覓到有價(jià)值的信息?我們認(rèn)為,應(yīng)重點(diǎn)把握以下幾個(gè)方面:
1、基金的財(cái)務(wù)狀況
"主要財(cái)務(wù)指標(biāo)"濃縮了基金上一年度運(yùn)營業(yè)績。首先,縱向比較這些財(cái)務(wù)指標(biāo),可以得出基金業(yè)績增長的持續(xù)性和穩(wěn)定性；橫向比較這些指標(biāo),可以判斷該基金在基金業(yè)中的排名情況及比較優(yōu)勢。其次,在閱讀"資產(chǎn)負(fù)債報(bào)告書"時(shí),應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注基金資產(chǎn)在股票、債券和現(xiàn)金等投資中的配置情況。因?yàn)樗仁腔鹪谶^去一年中根據(jù)市場變化調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的"果",也是基金本年度業(yè)績是否能取得良好表現(xiàn)的"因"。此外,在閱讀"收益及收益分配報(bào)告書"時(shí),投資者除關(guān)注基金收入變化外,也應(yīng)適當(dāng)關(guān)注各項(xiàng)費(fèi)用支出的變化情況,它將在較大程度上影響著持有人的投資收益。
2、基金經(jīng)理人變動情況
"投資基金就是投資基金經(jīng)理人",基金經(jīng)理人員的變動不僅可能改變基金原有的投資策略、操作技巧,而且也會對基金業(yè)績產(chǎn)生深刻影響。因此,無論出于何種原因,基金經(jīng)理人的變更是值得投資者關(guān)注的重點(diǎn)信息之一。如果基金的經(jīng)理人已發(fā)生變動,投資者則必須通過分析年報(bào)披露的新基金經(jīng)理的投資閱歷、歷史業(yè)績和其在經(jīng)理工作報(bào)告中有關(guān)陳述等信息,對該基金重新進(jìn)行評價(jià)和定位。
3、基金持倉量、投資組合的行業(yè)分布和重倉股情況
這是三個(gè)反映基金資產(chǎn)質(zhì)量和未來盈利的重要指標(biāo)。由于基金的資產(chǎn)組合中股票價(jià)格的市場波動性較大,而債券和現(xiàn)金的市場價(jià)格則具有著較高穩(wěn)定性,因此基金的股票持倉量成為決定其凈值增長的關(guān)鍵因素。一般而言,牛市中持倉量高的基金,其凈值增長也較大；而熊市中持倉量低的基金,在大盤下跌過程中所受的凈值損失也相應(yīng)較小。同時(shí),基金持倉量也反映了基金經(jīng)理對于市場未來走勢的一個(gè)基本判斷。其次,投資組合行業(yè)分布一方面反映了投資組合在各個(gè)行業(yè)中分散投資的程度,另一方面也反映了基金經(jīng)理捕捉未來熱點(diǎn)和高成長行業(yè)的能力。而基金重倉股則是衡量基金投資集中度的一個(gè)主要標(biāo)準(zhǔn),也反映了基金研究能力和未來盈利能力。
4、是否含有問題股或未流通股權(quán)
如果基金投資組合中存在"問題股",則將使基金凈值蒙受巨大損失,同時(shí)也從一個(gè)側(cè)面反映出基金在選股標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制等方面仍存在著一定的缺陷。另外,由于在基金的資產(chǎn)計(jì)價(jià)(特別是問題股)方面,目前有關(guān)法律法規(guī)尚未就此做出統(tǒng)一的規(guī)定,這使得各基金在對"問題股"和"未流通股權(quán)"定價(jià)方面存在著一些差異,而這些差異將可能是影響基金未來業(yè)績的一個(gè)重大變數(shù),因此投資者在閱讀年報(bào)時(shí),對此必須格外留心。
5、前十名持有人分布
通過閱讀年報(bào)中披露的"基金前十名持有人",有助于投資者進(jìn)一步分析上述基金持有人類別(個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者)和他們的投資目的,投資者可以對基金持有人結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性有一個(gè)大致的了解,并可由此推測出該基金在二級市場中未來價(jià)格波動性的大小。根據(jù)我們對近年來基金持有人價(jià)格和市價(jià)波動性相關(guān)關(guān)系的實(shí)證分析表明,如果在基金持有人結(jié)構(gòu)中以投資為目的的機(jī)構(gòu)投資者比重較高,其二級市場價(jià)格的波動性也就相應(yīng)較小；反之,則波動性較大。
華泰證券綜合研究所供稿本期執(zhí)筆:張俊
來源:上海證券報(bào)2002.3.28
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