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證券投資基金面面談(十四)---基金年報有看頭
每年三至四月份是國內證券投資基金(以下簡稱基金)公開披露年度財務報告的季節。基金年報既是基金在上一年度運營業績的直接體現,也是投資者研判基金未來市場表現的重要依據。面對每份洋洋萬余字的基金年報,投資者如何能以較少時間和精力從中尋覓到有價值的信息?我們認為,應重點把握以下幾個方面:
1、基金的財務狀況
"主要財務指標"濃縮了基金上一年度運營業績。首先,縱向比較這些財務指標,可以得出基金業績增長的持續性和穩定性；橫向比較這些指標,可以判斷該基金在基金業中的排名情況及比較優勢。其次,在閱讀"資產負債報告書"時,應重點關注基金資產在股票、債券和現金等投資中的配置情況。因為它既是基金在過去一年中根據市場變化調整資產結構的"果",也是基金本年度業績是否能取得良好表現的"因"。此外,在閱讀"收益及收益分配報告書"時,投資者除關注基金收入變化外,也應適當關注各項費用支出的變化情況,它將在較大程度上影響著持有人的投資收益。
2、基金經理人變動情況
"投資基金就是投資基金經理人",基金經理人員的變動不僅可能改變基金原有的投資策略、操作技巧,而且也會對基金業績產生深刻影響。因此,無論出于何種原因,基金經理人的變更是值得投資者關注的重點信息之一。如果基金的經理人已發生變動,投資者則必須通過分析年報披露的新基金經理的投資閱歷、歷史業績和其在經理工作報告中有關陳述等信息,對該基金重新進行評價和定位。
3、基金持倉量、投資組合的行業分布和重倉股情況
這是三個反映基金資產質量和未來盈利的重要指標。由于基金的資產組合中股票價格的市場波動性較大,而債券和現金的市場價格則具有著較高穩定性,因此基金的股票持倉量成為決定其凈值增長的關鍵因素。一般而言,牛市中持倉量高的基金,其凈值增長也較大；而熊市中持倉量低的基金,在大盤下跌過程中所受的凈值損失也相應較小。同時,基金持倉量也反映了基金經理對于市場未來走勢的一個基本判斷。其次,投資組合行業分布一方面反映了投資組合在各個行業中分散投資的程度,另一方面也反映了基金經理捕捉未來熱點和高成長行業的能力。而基金重倉股則是衡量基金投資集中度的一個主要標準,也反映了基金研究能力和未來盈利能力。
4、是否含有問題股或未流通股權
如果基金投資組合中存在"問題股",則將使基金凈值蒙受巨大損失,同時也從一個側面反映出基金在選股標準和內部風險控制等方面仍存在著一定的缺陷。另外,由于在基金的資產計價(特別是問題股)方面,目前有關法律法規尚未就此做出統一的規定,這使得各基金在對"問題股"和"未流通股權"定價方面存在著一些差異,而這些差異將可能是影響基金未來業績的一個重大變數,因此投資者在閱讀年報時,對此必須格外留心。
5、前十名持有人分布
通過閱讀年報中披露的"基金前十名持有人",有助于投資者進一步分析上述基金持有人類別(個人或機構投資者)和他們的投資目的,投資者可以對基金持有人結構的穩定性有一個大致的了解,并可由此推測出該基金在二級市場中未來價格波動性的大小。根據我們對近年來基金持有人價格和市價波動性相關關系的實證分析表明,如果在基金持有人結構中以投資為目的的機構投資者比重較高,其二級市場價格的波動性也就相應較小；反之,則波動性較大。
華泰證券綜合研究所供稿本期執筆:張俊
來源:上海證券報2002.3.28
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