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“尋寶”有跡可循 “價值”尚無脈絡
近兩個交易日，隨著歲寶熱電、新希望、東方集團等大量持有其他上市公司非流通股的個股受到市場追捧，股改“尋寶”進一步升級，股改作為行情主線的地位進一步得到確認。“股改“和”價值”一直被認為是下一階段市場的兩大投資主題，但在股改行情向縱深發展的同時，價值投資似乎仍未顯露端倪。無論股改“尋寶”還是題材炒作，似乎都擺脫不了投機的嫌疑，究竟是什么阻礙了市場熱點從投機向投資的轉換，“價值”投資究竟何時才會重回前臺？
股改行情走向縱深
從股改啟動之初的試點“尋寶”到現在的“上海本地股”、“交叉持股”等各種各樣的題材，五月份以來的行情始終圍繞著股改進行，而行情的演變也使得股改作為行情主線的地位逐步得到確認，而圍繞著“投機”還是“投資”，市場對于股改行情的認識也在不斷修正。
從股改行情發展的軌跡來看，大致圍繞著“試點尋寶”、挖掘高對價、績差股重組以及“交叉持股”等幾個熱點依次展開，其相應的熱點板塊分別集中在試點股、上海本地股和中小板、ST股以及現在的新希望等個股上。雖然到目前為止，上海本地股、ST股等板塊的活躍更多仍只是建立在預期的基礎上，但受益于股改無疑是資金追捧上述板塊和個股的主要原因。7月份以來的行情已經使得投資者普遍產生了這樣的預期：在股改的大背景下，市場再度大幅向下調整的可能性不大，而且任何較大級別的調整都可能成為介入的良機。在上述良好預期的支撐下，場內外資金會不斷向縱深挖掘具備相關股改題材的熱點品種，后市熱點會層出不窮。
展望下一階段的行情熱點，市場一致認為會來自股改的全面鋪開。興業證券的王春認為，績差股重組、高對價預期、含有B股和H股而A股流通股占比較少的板塊仍最有可能成為股改鋪開后的熱點。雖然前期市場對于上述板塊已經進行了一輪炒作，但畢竟仍是建立在朦朧的預期上，一旦股改全面鋪開，市場會重新根據當時的實際情況進行調整，無論是上海本地股、ST股還是含B股、H股的公司，其內部都會產生分化，而非前期的齊漲共跌。而港澳資訊的陳曉棟則認為，股改行情呈現出輪漲的格局，雖然目前很難判斷下一階段的股改熱點出現在哪里，但目前漲幅普遍較少的藍籌股很可能成為下一個熱點。
自股改啟動以來，有關股改行情是否具有持續性的爭論始終不斷。由于股改對價是一次性的，股改的完成也就意味著含權預期的釋放，因此有分析認為，股改行情只是一個階段性行情，不具備可持續性。從個股角度來看，上述觀點無可厚非。但股改作為一個過程可能將持續2－3年時間，期間股改熱點將不斷轉換，每一只個股的股改對于市場來說可能都是一次機會，因此股改行情作為一個整體，其可持續性顯然值得期待。
價值投資短期難上前臺
在股改試點行將結束之際，不少分析認為單純圍繞“股改”而進行的行情將告一段落，“價值”在行情中的地位將逐步提升，“股改＋價值”將共同決定行情的中長期趨勢。但隨著中報業績披露完畢，藍籌股卻依舊徘徊不前，G股整體表現也明顯弱于大盤，市場熱點始終集中在一些投機品種上，而價值投資卻并未“如約”而來，這一切究竟是為什么呢？
一種分析認為，由于基金等長線資金的操作方式比較穩健，因此市場從投機向投資的轉換需要一個過程，因此價值投資重新奪回話語權需要時間的配合，而且即便是股改行情，個股背后仍有價值的支撐，否則就只是短期炒作。但更多分析則認為，由于股改和宏觀因素的雙重影響，單純的價值投資短期內很難重上前臺，在新老劃斷之前“價值”都將只是“股改”的配角。
從市場環境來看，股改所導致的估值紊亂現象仍將在相當長時間內存在，這會在很大程度上干擾機構對于個股價值的判斷。如果秉持價值投資，當然要選擇那些業績優良且增長穩定的藍籌股，但從前兩批試點的經驗來看，績優藍籌股對價普遍不高。而且即便是在藍籌股群體內部，其對價水平也不能等同視之。在前兩批試點中，有的藍籌股對價水平在10送2股左右，但有的達到10送3甚至更多，這里面可能既有歷史、業績因素，同時也在一定程度上取決于兩類股東的博弈程度，而不同個股其實際情況千差萬別，很難等同看待，這無疑增大了個股價值判斷的難度。
而本來就存在很大不確定性的宏觀經濟，由于人民幣升值、國際原油價格高企等因素而進一步增加了變數，上市公司未來業績很可能因此受到影響，這進一步增加了價值判斷的難度。半年報顯示，由于成本增加的影響，上市公司已經出現了“增收不增利”的情況。而近期油價飆升已經引發世界經濟的動蕩，國內經濟也很可能因此受影響。在這種背景下，希望借助“價值”引領行情走向深入很難成為現實，相反，圍繞股改題材和概念炒作則更有空間和市場基礎。
來源：中證網
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