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為業績預警公司劃警示黃線---上市公司業績預警制度研究
■除了少數幾個行業外,某行業預警公司的比重和該行業上市公司占所有上市公司中的比重相當,這說明預警公司的行業分布相當均勻
■目前我國的預警制度中,比較基準是歷史同比。這種與歷史相比的做法引出了一系列問題
由于目前我國除了預警制度外還有預虧制度,所以現在的預警概念其含義往往是指去年同期利潤為正的公司其利潤的大幅下降(但還未降至虧損,否則就是預虧制度的適用范圍)。我們在研究和考查我國預警公司時,使用的就是此預警概念。有關的數據選擇也是局限于此。一、上市公司預警分析
1、我國證券市場盈利預警的現狀
從2001年中期報告看,滬深兩市共有1151家公布了中報,75家上市公司進行了預警,其中滬市34家,深市41家。在預警的公司中,有68家在規定的7月31日前進行了預警,7家公司因為沒有在規定的時間內預警而被內部通報批評。另外,有23家公司因為業績大幅下滑應該預警而沒有預警被交易所公開譴責。
2、在預警公告公布過程中表現出的特點
(1)預警公告的下降幅度不明確。在中報中既出現了利潤大幅下降而沒有發布預警的情況,也出現了利潤下降幅度并不大也發布預警的情況。
(2)上市公司對預警的說法含糊。一句業績將大幅或一定程度的下降即過關。75家預警公司中只有兩家公司給出了明確的數字。
(3)原因解釋簡單,且不同行業上市公司的預警原因竟驚人的相似,有的干脆沒有原因。75家公司預警的原因大致可以歸為以下幾類:其一,市場原因,這是預警公告中最普遍的一類,也是最容易解釋的一個原因。其二,開始實施的新會計制度(即新四項計提)也成為上市公司業績"惹禍"的關鍵因素。其三,部分公司將開發周期性因素導致效益產生不均衡作為一種"說法"。
(4)行業分布廣泛。我們不難發現,預警公司幾乎遍及了我國上市公司所處的所有行業。除了少數幾個行業外,某行業預警公司的比重和該行業上市公司占所有上市公司中的比重相當,這充分說明這次預警公司的行業分布相當均勻。
(5)新上市公司、再融資公司預警較多。這次預警公司的另一個特點就是包括大量新上市公司或者剛剛再融資過的公司,這在市場上引起了強烈的反響。
3、比較基準
從1994年年度報告開始,上市公司就沒有在年度報表中公布下一年度的盈利預測。我國目前尚無公開發表的證券分析師對上市公司的盈利預測,有少數券商的研究所進行過相關的工作,但只提供給內部參考。
目前我國的預警制度中,比較基準是歷史同比。即,上市公司中報或年報之前是否需要預警就是要看中報或年報的業績與去年同期相比是否"大幅下降(≥50%)"。這種與歷史相比的做法引發出一系列的問題。
由于我們的市場在不斷完善,各種法規不斷出臺,企業的經營環境也是在不斷變化,所以在時間上具有一定的不可比性。此外,還有的上市公司其利潤構成中投資收益占較大比重,或者上一年同期的非經常性收益比重較大,這都會導致利潤同比會有較大下降從而必須預警,這種情形下的預警是一種誤導性的信號,因為公司的經常性收益可能并未發生改變,甚至還可能有所增加,這在2001年中報預警公司中已有所體現。
4、業績下降的幅度
(1)所有上市公司的總體情況。公布2001年中報的上市公司總數為1150家,在全部1150家公司中有9家公司沒有公布去年同期的數據,這些公司全部是滬市今年的新上市公司。在1141家可比上市公司中,2001年中報的平均利潤為4404.253萬元,2000年中報的平均利潤為4107.53萬元,同比增長了7.22%。
在1141家可比上市公司中,有536家的凈利潤低于去年同期,占總數的46.98%；除去6家去年沒有主營業務收入的公司,在1135家可比上市公司中,有378家的主營業務收入低于去年同期,占總數的32.9%。在1135家可比上市公司中,2001年中報主營業務收入65949.89萬元,2000年中報的主營業務收入為59143.77萬元,同比增長了11.51%。
研究顯示,30%的主營業務收入下降幅度是一明顯的斷層分界線,所以我們建議,如果未來將收入也作為預警指標,那么收入預警的分界線以30%為宜。
(2)預警公司、被譴責公司的情況。在75家預警公司中,2001年中報的平均利潤為1847.76萬元,2000年中報的平均利潤為5362.52萬元,同比下降了65.54%-；2001年中報的平均主營業務收入為55223.36萬元,2000年中報的平均主營業務收入為55643.29萬元,同比下降了0.755%。值得注意的是預警公司2000年中報的平均利潤為5362.52萬元,明顯高于全部樣本的2000年中報的平均利潤4180.12萬元；預警公司2000年中報的平均主營業務收入為55643.29萬元,明顯低于全部樣本的2000年中報的平均主營業務收入59143.77萬元。
23家被公開譴責的公司,2001年中報的平均利潤為873.07萬元,2000年中報的平均利潤為2586.07萬元,同比下降了66.24%-；2001年中報的平均主營業務收入為24074.36萬元,2000年中報的平均主營業務收入為26393.38萬元,同比下降了8.79%。
二、業績預警體系研究的評價與政策建議
1、中外預警體系的不同
中外預警體系的最大差異是比較基準的不同。之所以有此不同是由于中國證券市場發展的成熟度不夠,缺少市場預期,這不是在短期內就能解決的,這一點要引起監管層的注意。
目前中國的預警制度中,由于比較基準的不夠合理導致了一系列的問題難以解決,比如有關業績下降多大幅度才需要預警以及預警公告披露時間等等問題,追根溯源往往會歸咎于比較基準問題。如果比較基準是市場對未來的預期,那么預警問題的操作就很明確:凡是和預期不同就要發布預警；一旦發現實際結果可能與預期不同就可以馬上發布預警。
然而,如果比較基準是去年同期,那么就會存在一定的不可比性,另外,與去年同期相比就勢必造成了預警公告大多集中于季報、中報或年報發布日之前,這會造成預警公告的過度集中,甚至造成市場恐慌。如果上一年度宏觀經濟運行平穩,今年宏觀經濟出現衰退,人們會對此有所預期,但是和歷史而非預期相比較的基準會造成市場大面積的"預料中的"預警,不僅徒增了工作量,而且使得良莠難辨。
2、有關的政策建議
(1)逐步培育市場使其成熟過渡形成市場預期,將市場預期作為預警的比較基準。就我國的情況而言,可以先鼓勵上市公司公布其下季度的盈利預測,以此成為市場預期的基礎。
(2)在當前的比較基準下,可以把利潤同比下降35%作為預警是否的分界線。
(3)預警公告中應披露下降比例的粗略估計及預警原因。
(4)要在預警公告中同時披露主營業務收入的變動情況。并且隨著條件的成熟,未來可以將收入和利潤同時列為預警考查的指標。我們建議如果上市公司的主營業務收入下降超過30%也應預警。
(5)建議取消中報,上市公司一年刊登三個季報和一個年報。我們建議季報和年報分別必須在相應的會計期間結束后的30天和90天內公告。季報的預警要在會計期間結束后的15天內完成,年報的預警在會計期間結束后的30天內公告。
資料鏈接:什么是業績預警
對上市公司來說,業績預警屬于信息披露的范疇。就業績預警問題而言,有三個方面是研究和解決預警制度相關問題的核心。
第一、業績預警的比較基準問題,即當期的業績和什么基準相比,這是個首先要解決的問題。
第二、業績下降幅度的問題,即業績下降多少需要預警,是否存在一個合理的標準。
第三、預警的時間問題,即在什么時候預警。從預警日和會計期間結束日的關系上,可以把業績預警分成兩類:第一種情況是預警日在會計期間結束前,第二種情況是預警日在會計期間結束后但在報表公布前。
在第一種情況下,需要對公司的未來經營狀況有所預測,也就是說公司能夠在會計期間結束前就預計到該期間的經營成果無法達到目標。
第二種情況公司在會計期間內的經營成果已經成為既成事實,但是精確的結果并不知曉,這時的預警實際上是對事實的一種估計。我國的上市公司預警主要是針對第二種情況的。
(上海交通大學證券金融研究所)
來源：上海證券報2002.4.19
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