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券商資產管理業務特點與風險
近年來,券商的資產管理業務發展迅速,已經成為綜合性券商的業務支柱之一,但其中也暴露出不少的問題和弊病。目前,券商接受委托資產管理的規模據估計可能超過600億元。
委托理財找老大
據金網統計,在去年資產管理業務的高峰時期,截至2001年10月,共有247家上市公司委托了130多家公司進行理財業務,涉及金額超過了200億元。其中,券商的市場份額占到一半左右,共有39家券商接受了131家上市公司的委托業務,涉及金額110多億元。在前20家受托金額最大的公司中,有券商14家
從這些公開數據我們還可以看到,目前券商的資產管理業務具有如下的特點:
一是大券商占據了主要的市場份額,市場集中度較高。一般而言,總資產和凈資產規模較大,信譽好、資金運作水平高的券商容易得到委托者的青睞。統計資料顯示,受托資金規模的前五名國泰君安、南方、國通、海通和興業證券的受托規模占了券商總受托規模的44.92%。
二是多數委托理財協議是年底和年初前后簽署的,這意味著每到年底券商都將面臨兌付高峰。從去年10月的數據看,上市公司委托理財期限在一年左右的合同共有59起,占委托合同總量的43.70%；期限在6個月的合同有17起,占12.5%。多數合同都在去年底到期。因此,每到年底股市就存在較大的抽資壓力,這也是1993年以來每年年底大多無行情的主要原因之一。
三是券商的資產管理業務主要來自核心客戶。在券商接受上市公司委托理財的業務中,有相當一部分是兩者在以往存在著深入的業務關系或其他關系,可以認為券商委托資產管理業務的一個重要組成部分來自其核心客戶。券商通過委托理財業務實際上加強了與上市公司的這種核心客戶關系。
全員虧損無法避免
從1996年到2001年上半年,券商資產管理業務的規模得到迅速擴張,也為券商帶來了豐厚的利潤。然而,去年下半年開始股市經歷了深幅調整,到今年1月在短短7個月里跌幅達到了40%,券商的資產管理業務也由此遭受重創,面臨巨額虧損,市場上甚至一度傳言一些券商到了破產的邊緣。據業內人士估計,2001年券商資產管理業務全員虧損的局面是不可避免的,虧損總額在20%以上。
與此相應,資產管理的委托方也面臨著無法收回投資收益甚至本金的風險,上市公司不能如期收回委托理財資金的消息頻見報端。為應對這一局面,去年年底和今年年初,不少上市公司提前終止了與券商簽訂的委托理財合同,而更多的公司則采用延期合同的方式來回避這一風險,如收回一半本金和全部利潤,剩余資金繼續委托,或者收回利潤,本金繼續委托。因此,今年券商資產管理業務的規模并不像人們想象的那樣會出現大幅萎縮。但是,由于很多委托合同都是在去年上半年市場處于2000點以上時簽訂的,因此今后兩年,券商資產管理業務的壓力依然沉重。可以說,今后的很長一段時間,券商資產管理業務都要為醫治2001年的創傷而付出代價。
灰色地帶風險多
2001年的股市大調整使券商資產管理業務面臨困境,而這一業務發展中存在的種種不規范現象和問題也集中暴露出來:
首先便是相關政策法規的缺位,非市場風險難以把握。雖然去年11月28日證監會發布《關于規范證券公司受托投資管理業務的通知》,對受托人、委托人的資格、權利和義務,資產管理業務運作與監督管理等方面做出了具體規定,但《投資基金法》和《資產委托管理業務實施細則》等有關法律法規正在討論制定的過程中,券商的資產管理業務仍然存在許多"灰色"地帶。
其次,市場容量和結構存在缺陷,投資品種單調,使資產管理業務難以規避市場風險。
第三,市場缺乏有利于資產管理業務健康發展的投資理念和投資群體,違規操作的風險巨大。券商目前資產管理業務的合同期大多為半年或一年,在如此短的時間內券商難以制定出穩健、周密的投資計劃。而為了獲得承諾的高額回報,券商不可避免地出現哄抬股價、勾結操縱和做莊等違規行為。
第四,回報方式的不規范使券商資產管理業務面臨支付風險。目前的券商資產管理業務以固定回報型和保底分成型為主,其中尤以固定回報型受到委托方的青睞。在牛市時這種杠桿效應為券商帶來了豐厚的利潤,但一旦市場走熊,原先沒有被注意的風險便開始暴露出來,甚至達到券商難以控制的地步。
最后,業務發展的不規范使券商資產管理業務面臨"內部人"控制風險。
前十位券商接受上市公司委托理財的狀況
排序 證券公司 委托理財家數 資金總量(萬元)
1 國泰君安證券 20 227300
2 南方證券 11 95000
3 國通證券 4 85000
4 海通證券 10 66318
5 興業證券 5 63000
6 國信證券 5 57500
7 西南證券 5 50600
8 銀河證券 5 50000
9 申銀萬國證券 49442.5
10 長城證券 3 38800
作者：國泰君安證券研究所 聞岳春 朱生球 楊阿侖 來源：全景網絡
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