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對中國產(chǎn)權(quán)市場定位的思考
對中國產(chǎn)權(quán)市場定位的思考吳漢項（湖南省聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，長沙 410011）
市場定位這個問題在產(chǎn)權(quán)界議論了多年，但至今沒有明確，不能不令廣大業(yè)內(nèi)人士焦慮。一個市場，特別是新型市場，如果定位不明確，給社會的印象就是主業(yè)不明確，主業(yè)不明確，市場不可能長久維系，更不可能做大做強，與此相關(guān)的法律法規(guī)等制度安排也難以完善，難以形成完整的體系。因此市場定位對于產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)是一個十分緊迫的重大問題。
1. 中國產(chǎn)權(quán)市場的主業(yè)
在2003年以前，中國產(chǎn)權(quán)市場可能存在著主業(yè)不明確，但隨著國有企業(yè)進入以產(chǎn)權(quán)制度改革為主要特征的階段，以及國務(wù)院國資委的成立和3號令的頒布，產(chǎn)權(quán)市場運行主業(yè)已十分明確和清晰了。以產(chǎn)權(quán)制度改革為主要特征的國企改制催生了3號令，3號令明確界定了產(chǎn)權(quán)交易對象，企業(yè)轉(zhuǎn)讓的國有產(chǎn)權(quán)“是指國家對企業(yè)以各種形式投入形成的權(quán)益，國有及國有控股企業(yè)各種投資所形成的應(yīng)享有的權(quán)益，以及依法認定為國家所有的其他權(quán)益”。正是因為有了國企產(chǎn)權(quán)制度的改革和3號令的頒布，才使得全國產(chǎn)權(quán)市場得以生氣蓬勃。
這些年來企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)（主要是非上市公司企業(yè)國有股權(quán)）一直是各地產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的主要業(yè)務(wù)，如同股票是證券市場的主業(yè)一樣。這幾年其他各種交易品種的開發(fā)都是在這一主業(yè)的基礎(chǔ)上派生而來的，且大部分尚處于創(chuàng)新期。目前主業(yè)雖然集中在“國有”的范圍內(nèi)，但對產(chǎn)權(quán)交易對象的經(jīng)濟含義作了實質(zhì)性的界定，按照這一定性，如果突破國有的范圍，所有需要流動的非上市企業(yè)的股權(quán)（包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴股等）都能被吸引到產(chǎn)權(quán)市場中來，這該是多大的分量。
2 產(chǎn)權(quán)市場定位的基本含義
我以為市場定位的基本要求應(yīng)該是，一要主業(yè)明確，二由主業(yè)的經(jīng)濟含義確定市場類型歸屬，三有較大市場需求。從這三項基本要求看，產(chǎn)權(quán)市場主業(yè)明確；由主業(yè)的經(jīng)濟含義確定應(yīng)屬于以生產(chǎn)要素為對象的資本市場范疇；主業(yè)及其涉及的社會領(lǐng)域存在著極其廣泛的市場需求。對市場定位，我們自身要研究的是，一要從市場運行實際和經(jīng)濟理論上明確我們行業(yè)的市場定位，二要使這一定位得到包括政府在內(nèi)的整個社會的認可，從而完善行業(yè)運行的法律法規(guī)等等各項制度安排，促進產(chǎn)權(quán)市場健康快速地發(fā)展。
產(chǎn)權(quán)市場屬于資本市場，與所謂多層次的資本市場中的證券市場相對應(yīng)，產(chǎn)權(quán)市場交易對象是非上市企業(yè)的股權(quán)交易，雖然也是權(quán)益性資產(chǎn)，但不能等份化，不能拆細，不能連續(xù)交易。產(chǎn)權(quán)市場每宗交易牽涉諸多復(fù)雜因素，價格往往并非是決定交易的唯一因素，一宗交易結(jié)束就是一次產(chǎn)權(quán)（資本等生產(chǎn)要素）的重新組合，因此也不存在市場的往復(fù)炒作行為。既然產(chǎn)權(quán)市場的主業(yè)及其主業(yè)的經(jīng)濟含義和交易特征都十分清晰，產(chǎn)權(quán)市場的定位也就應(yīng)當十分明了。我想可以表述為：以非上市公司股權(quán)交易為主業(yè)的、非標準化的、非連續(xù)交易的權(quán)益性資產(chǎn)交易的資本市場。股票是證券市場的主業(yè)，連同其他如基金、債券、金融衍生產(chǎn)品等等交易品種，構(gòu)成了整個證券市場體系。非上市公司的股權(quán)是產(chǎn)權(quán)市場的主業(yè)，其他相繼開發(fā)的債權(quán)（包括金融債權(quán)）、林權(quán)、企業(yè)排污權(quán)、經(jīng)營權(quán)等等品種構(gòu)成了整個產(chǎn)權(quán)市場體系，形成與證券市場相對應(yīng)的兩大資本市場主體。
3產(chǎn)權(quán)市場與公共資源市場的區(qū)別
產(chǎn)權(quán)市場的主業(yè)——非上市公司的股權(quán)是出資人享有的對被投資企業(yè)的權(quán)益，不管這個出資人姓公還是姓私，其權(quán)益都有明確的歸屬與排他性。(房地產(chǎn)論文 www.ycxgx.cn)出資人有自行支配處置的權(quán)力，受國家法律保護，包括政府在內(nèi)的任何人無權(quán)干預(yù)。而公共資源是由社會共同所有（如空氣）或由國家代表人民所管理（如土地、礦產(chǎn)）。國家管理的公共資源為了使其配置更合理，為了防止損公肥私、以權(quán)謀私，對公共資源的處置采用市場化機制，在一個公開統(tǒng)一的平臺上陽光交易，建立一個規(guī)范化的公共資源市場是符合社會主義市場經(jīng)濟規(guī)則的最佳選擇。劃撥地的土地使用權(quán)、礦產(chǎn)權(quán)、政府采購及重大工程施工等供應(yīng)單位、施工單位的選擇等等，都進入統(tǒng)一規(guī)范的公共資源市場進行，是一種先進的制度安排。很顯然它與作為資本市場的產(chǎn)權(quán)市場是有嚴格區(qū)別的，兩者的經(jīng)濟性質(zhì)不同，運行的制度設(shè)計也不一樣，因此不能混為一談。
4為早日明確市場定位而努力
產(chǎn)權(quán)市場時至今日定位尚不明確主要原因還在行業(yè)本身，是本身對產(chǎn)權(quán)市場的認識有偏離，不統(tǒng)一。一是一開始對企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)進場交易就認識模糊，只是將其作為國企改革的過渡性舉措，沒有認識到這是為非上市企業(yè)股權(quán)流動、融資搭建的市場平臺，是對資本市場的一種創(chuàng)新。以至于在國企改革進入尾聲之際，進場業(yè)務(wù)呈現(xiàn)萎縮，便感到十分憂慮，束手無策，于是企圖另辟蹊徑，不管時期、條件是否成熟盲目開拓品種，四處開花，造成市場的混亂現(xiàn)象；二是認為產(chǎn)權(quán)市場也屬于證券市場，是股票市場中最低層級即跟在一板、二板等等后面的基礎(chǔ)層級。在這種認識的指導(dǎo)下，便極力讓產(chǎn)權(quán)市場向證券市場靠攏，才有了不規(guī)范的天津文化藝術(shù)品交易所、鄭州技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的亂象。在這種狀態(tài)下，社會，也包括政府部門自然也難以對產(chǎn)權(quán)市場有一個清晰的認識。
產(chǎn)權(quán)市場本身是中國社會主義市場經(jīng)濟時期的創(chuàng)舉，實踐與理論都沒有完全成熟，因此出現(xiàn)上述現(xiàn)象實屬正常，走一段彎路是必然的。但彎路如果長期走下去行業(yè)就真會出現(xiàn)危機了。因此業(yè)內(nèi)必須有高度的危機感，必須有一個統(tǒng)一的奮斗目標，應(yīng)該著力突出主業(yè)，著力推動主業(yè)的擴展。要從主業(yè)的經(jīng)濟含義、從創(chuàng)新發(fā)展資本市場的觀念去突破所有制的框框，讓一切非上市企業(yè)的股權(quán)成為這個市場運行的主體。因此全行業(yè)都應(yīng)該來研究突破這個主攻方向，緊緊圍繞這一主線做文章。也只有這樣，PE與我們主業(yè)的對接才有廣泛的應(yīng)用空間。只有主業(yè)突出了，壯大了，具有了普遍的社會影響力，市場定位就水到渠成，制度安排就能日趨完善，行業(yè)就能得以有序發(fā)展。要做到這一點，首要的問題是統(tǒng)一認識，有了統(tǒng)一認識才有統(tǒng)一行動。有了業(yè)內(nèi)的統(tǒng)一認識與行動，在國務(wù)院國資委、行業(yè)協(xié)會的支持帶領(lǐng)下，加上理論界的配合，相信產(chǎn)權(quán)市場的前景光明無限。
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