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凈價交易與全價交易有何不同
目前,上海、深圳兩家證券交易所場內掛牌交易的所有國債品種為附息記帳式券,均采取全價交易方式。在全價交易方式下,國債價格中包含了持有期內的應計利息,即國債價格是含息價格,且隨著時間的推移在不斷變化。因此,含息價格不利于投資者對當時的市場利率狀況作出及時和直接的判斷。
在凈價交易方式下,把成交價格與應計利息分解,即成交價格不再含有應計利息,只反映市場對國債面值成交價格的波動情況,應計利息只取決于持有天數,其應計利息額每天都能計算出來。因此,不含息價格有利于真實反映國債價格的走勢,也更有利于投資者的投資判斷。
具體地說,全價交易與凈價交易的區別就在于"凈價交易的成交價不含有上次付息日至成交日期間的票面利息",這部分票面利息被稱為應計利息,是上次付息日至結算日的天數與票面利率的乘積,凈價價格也就等于全價價格減去應計利息額的差額。
目前,凈價交易方式在國際債券市場上已被廣泛應用。在凈價交易方式下國債價格的波動體現了市場利率相對國債票面利率的變化情況,通過國債價格的變化,投資者可以及時準確把握市場利率的波動情況,并以此為依據判斷投資方向、衡量投資價值。
國債凈價交易的成交價格隨著市場利率的變化而變動。一般來說,當市場利率低于票面利率時,成交價格高于國債面值；當市場利率等于票面利率時,成交價格等于國債面值；當市場利率高于票面利率時,成交價格低于國債面值。對投資者來說,實行國債凈價交易有以下幾點好處:1、能清楚地勾畫出國債交易中賣方的收益程度與買方的支付成本,使雙方利益比較明確；2、便于準確體現國債的實際價格,使投資者能對市場價格作出及時和更直接的判斷；3、可以更準確地體現國債作為利率產品的本質特征；4、有利于充分發揮國債作為其它投資工具基準的作用。
來源:上海證券報2002.3.19
(張煒 秦宏)
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