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維權論壇:證券民事賠償會不會引發訴訟連環套
來源:上海證券報2002-01-29
上周，本報“投資者維權志愿團”成員宋一欣律師所在的上海市聞達律師事務所在本報刊登了《律師征集委托啟事》，向尚未提出訴訟咨詢和委托意向的圣方科技和嘉寶實業的投資者征集委托。這也是最高院《通知》發布以來，第一家正式刊登征集委托啟事的律師事務所。
這里，我們請宋一欣律師就證券民事賠償今后可能遇到的問題談談看法，希望能對投資者有所幫助。
---編者
1、就目前所提出的證券民事侵權索賠案，投資者的損失該如何計算？
投資者民事索賠的方法有兩種，一種是計算虛假陳述人可得利益，要求其用全部可得利益加以賠償，實際上這種方法計算了投資者的間接損失；另一種是計算直接損失，不管虛假陳述人的可得利益是多少，只計算由于虛假陳述造成投資者的損失即價差或虧損額。
按照我國目前的國情和法律制度，只能采取計算直接損失的方式，而不像國外不但可以計算虛假陳述人的可得利益，還可以要求懲罰性賠償。
如何計算價差，一般觀點認為，由于證券市場民事賠償屬于特殊侵權行為案件，故應當剔除其它因素，只計算買入價和賣出價之間的差即可。
但我認為，一旦進入案件審理程序，必然會涉及計算方法問題，被告方及其代理人必然會提出，投資者虧損或價差不單是因為虛假陳述造成，還可能是因為自身操作和判斷的失誤、供求關系或政策性因素造成的股價正常波動、股市的周期性規律等等因素造成的。雖然，這些觀點需要被告方舉證，但由此產生的法庭辯論是不能回避的。
在證券市場民事賠償案件中，不是討論是否違法違規行為、是否存在過錯責任、是否存在違法違規人損害的事實、是否存在因果關系等，而是討論是否存在投資者受損失的事實、因果關系的程度和影響、計算方法的公平性、投資者應得賠償額范圍及其扣除等。對此，建議最高人民法院出臺相應的司法解釋。
2、如果投資者勝訴后，狀告的上市公司資產狀況很差，甚至沒有可供執行的財產或者很少，該怎么辦？
對此，投資者應當根據自己的實際情況和上市公司的狀況作出判斷，因為證券市場民事賠償案件的著眼點和落腳點必須是有可執行的財產，否則意義不大。但是，從破產的角度看，投資者提起民事賠償案件也是有價值的，按照破產程序，債權清算的程序先于股權清算的程序，投資者通過訴訟，由法院確定虧損額即將投資損失轉化成債權，那么在破產時，得到清償的機會就比較多一點。
3、如果上市公司對索賠者作出賠償，其他善意投資者不愿意“埋單”，可否再次提起訴訟，這會不會引發訴訟“連環套”？
證券市場民事賠償案件中，投資者的損失只能向上市公司及其有關責任人員、中介機構求償。求償和賠償中，必然會涉及其他善意投資者的利益損失，而不單單是違法違規者的利益損失。在這種情況下，有必要建立股東代表訴訟制度。在國外，股東代表訴訟制度和投資者集團訴訟制度是相配套的。在我國，如果證券市場民事賠償案件作出了判決并對相關財產加以執行，必然會催生股東代表訴訟制度。
股東代表訴訟是指公司董事、監事、經理人員、關聯企業及其他人的行為對公司造成了損害，而可以行使訴權的公司又怠于起訴追究其責任時，符合條件的股東為了公司的利益，有權向法院起訴，追究該責任人的損害賠償責任。訴訟的目的是為了公司或全體股東的利益，但間接也維護了起訴股東自身的利益。也就是說，民事賠償案件中，公司拿出財產向投資者作了賠償，然后，依據股東代表訴訟制度，善意的股東有權代表公司向違法違規者追索公司支付的賠償款。
(上海市聞達律師事務所 宋一欣律師)
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