重新審視設立創業板市場的現實意義

重新審視設立創業板市場的現實意義

　　海通證券研究所 陳崢嶸
    我國準備設立的創業板市場，對于促進證券市場的規范、高效運作以及推動國民經濟的持續、快速、健康發展具有重要的現實意義和積極的深遠影響。
　　投融資體制改革的重大突破
　　首先，創業板市場將嚴格按市場化機制來運作，特別是在股票的發行機制上，將由“注冊制”取代目前主板市場上實行的“核準制”，促使股票發行制度及其股票發行方式的市場化。股票發行注冊制度的實施意味著“市場審批”將取代原有的“行政審批”，減少乃至取消行政干預，從而確立市場機制對資本市場資源配置的決定性作用。企業有無發展前景，能否取得上市資格，并非評審和認證的結果，而是市場檢驗的結果，是廣大投資者選擇的結果。
　　其次，隨著創業板市場上保薦人制度的實施，將把各種所有制的企業放在同一競爭起跑線上，不管是國有企業，還是民營企業，只有得到市場的認可，才能獲得上市融資的機會，有利于充分體現“三公原則”，提高融資效率，充分發揮市場的自律功能。
　　再次，創業板市場的設立將為主板市場的發展和完善積累經驗，從而進一步推動我國證券市場的可持續發展。創業板市場的運作將更多地以市場化為導向，遵循市場經濟的基本法則。它的設立將減少原來主板市場難以避免的政府過度干預現象，淡化濃厚的行政色彩，從一開始就以較低的成本建立起符合國際慣例的上市公司運作體系、市場運作體系和證券監管體系，通過對主板市場產生示范效應和擴散效應，促進主板市場的結構調整和優化，推動其加強制度建設，從而大大改善我國證券市場的整體質量和運行效率，更好地為國企改革和國民經濟發展服務。
　　有利于提高市場運作效率
　　上市公司是證券市場的基石，上市公司的成長性和內在質地決定了證券市場的運行質量和活力，即只有源源不斷的高成長性、業績優秀的上市公司尤其是高科技公司加盟證券市場，為其注入新鮮血液，證券市場才會呈現出一個長期向好的發展趨勢。目前，在我國主板市場上市的主要是有相當經營歷史，達到一定經營規模和經營業績的企業，特別是那些國有大中型企業。而我國創業板市場則定位于為中小型創業企業，特別是為中小型高科技企業提供融資服務，它的上市標準較低。應該說，經過十多年的發展，我國上市公司隊伍迅速壯大，質量有所提高，結構有所優化，在一定程度上發揮了國企改革的排頭兵和主力軍的作用。但總的來看，在我國目前1100多家上市公司中，屬于科技含量高、效益穩定、成長性好的高科技企業仍是偏少，這使得我國上市公司的總體收益水平不高，市場也顯得較為缺乏活力，運行質量較差。因此，培育和設立創業板市場，鼓勵那些發展前景廣闊、成長空間巨大的中小型高科技企業上市融資和規模擴張，不但有利于改善上市公司的內在質地，優化上市公司的主體結構，提高其營運質量，提升其總體競爭力，而且有利于充分體現中小型企業高成長性的運作特征，不斷增強證券市場的成長性基礎，逐漸改善我國證券市場的結構，激發證券市場活力，提高市場運作效率，從而促進證券市場的長期、高效、穩健發展。這已為國外成熟證券市場的成功運作經驗所證明。
　　有助于確立經濟發展動力機制
　　一方面，中小型企業在我國國民經濟中占有重要地位，大量中小型企業的存在是國民經濟發展保持活力的基礎。但是由于種種原因，我國的中小型企業，特別是民營企業，一直缺乏適當的融資渠道，這在很大程度上影響了中小企業的發展。而創業板市場的設立既為我國中小型高科技企業提供新的融資渠道，也為高科技企業轉機建制創造了必要的條件，更為高科技成果迅速轉化為生產力建立了良好的催生機制，從而有助于促進國民經濟的持續、快速、健康發展。
　　另一方面，創業板市場的設立將更好地滿足新興企業尤其是高科技企業的融資需要。從國內來說，在黨的十五大中我國就提出了經濟增長要實現兩個根本性的轉變，技術進步及其運用是實現兩個轉變的關鍵。伴隨著改革開放的不斷深入和經濟的日益發展，我國高新技術產業取得了迅猛的發展，一大批有市場前景的科研成果不斷問世，數以萬計的高科技企業相繼誕生。但同時，我國的高新技術產業存在著轉化率低、規模小和體制不順等問題。轉化率低就是大量的科研成果未能真正轉化成生產力而被閑置。規模小就是由于高科技產業投資周期長和投資風險較大等原因，造成投入不夠。體制不順是因為相當多的高科技企業胎生于科研院所和大專院校，企業制度先天不足，缺乏活力。要加快技術創新，推動高新技術產業的持續、健康發展，證券市場就應該充分利用自己的優勢，發揮優化資源配置的功能。從國外的經驗來看，創業板市場在促進中小企業尤其是高新技術企業的融資和發展上具有非常獨特和顯著的功能。我國開設創業板市場，將有利于加強技術創新，促進高新技術產業化，推動結構調整和產業升級，更好地服務于國民經濟增長的兩個根本性轉變。
　　有利于落實“科教興國”戰略
　　為迎接知識經濟的挑戰，朱總理曾明確提出，科教興國是本屆政府的最重要任務。目前國家知識創新工程已經付諸實施。高新技術產業是知識經濟的第一支柱，知識經濟時代正是以數字化信息技術革命為代表的高新技術產業發展直接導致的結果。因此，培育和設立創業板市場，加強技術進步，大力發展高新技術產業，是搶占知識經濟時代制高點、落實科教興國戰略的一項具有戰略意義的重大舉措。
　　而且創業板市場與主板市場之間存在著競爭和互補的關系，通過相互間的良性、有序競爭，有利于提高證券市場的運行效率，促進我國證券市場的規范化、市場化和國際化運作，逐漸向國際規則靠攏，與國際慣例接軌，以適應經濟全球化和資本市場國際化的發展潮流，從而更好地迎接知識經濟和新金融時代的挑戰。

 來源:中國證券報2002.07.23

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