中國股市場從頭來

中國股市場從頭來

   
 
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　文／陳功
　　現在的國內資本市場困難重重，中國證監會剛剛改組完畢，就有人為新任證監會主席可能進行的改革和將推出的措施與結果，挨個進行了推導和“算命”，不過，得出的結果卻是“嚴重不樂觀”。說白了就是，市場對新來的尚主席充滿同情，因為他面對現在的局面也沒轍兒。 
　　中國的股市真的糟糕至如此地步嗎？ 
　　很多人還記得，過去我們曾經爆發過有關中國股市“推倒重來論”和“千點論”的大爭吵，爭吵的雙方都曾被另一方冠之以“糊涂”、“外行”、“別有用心”的稱謂，但就在這些帽子尚在天空亂飛之際，冷靜的觀察家已經注意到，“推倒重來論”其實已然兌現，我們現在的市場已經被“推倒”，只是還沒有“重來”。如果有人不相信這一點，那么，我們可以來看看市場現實。 
　　首先是指數。看待市場指數表現，我們需要有一個動態的眼光，現在的指數雖然與當初開始起飛的千點時期相比，高了二三百點，但由于市場擴容迅速，總市值與那時相比已有了很大的增長。因此，如果以現在的總市值作“分母”看待、比較市場指數這個“分子”的話，那么，現在的指數恐怕是已經回歸到了千點時代。一個明顯的結論是，我們的股票市場還沒有認真去“推”，它就“倒”了。 
　　再來看看市場性質上的變化。根據權威部門的消息，截至2002年11月底，在3452萬個滬市A股賬戶中，持有股票的賬戶為1466萬個，其中，市值低于10萬元的賬戶超過九成，市值超過100萬元的賬戶只有53293個。這些數據表明，現在的市場已經是一個典型的散戶市場。雖然交易中確實存在利用多賬戶的情況，因而賬戶和資金分布似乎并不能說明問題。但請不要忘記，現在大量的機構資金已經離場，或長期觀望，或轉投實業，因此，確認目前的市場性質為散戶市場是沒有大問題的。 
　　明確的是，指數的變化以及市場性質的變化都表明，散戶現在是市場絕對主導，機構兵敗千里，資金黑洞漸顯而無法收拾，這種情況下，市場其實已經回歸起始點，猶如股市剛剛開始建立的時候。而要讓這樣的市場出現逆轉談何容易，悲觀者之所以悲觀，其實也就是看到了這一點，才會出現面對現在的市場，誰也沒轍的說法。 
　　不過，戰略分析往往就是從定性開始的，如果我們可以確認現在的市場是個散戶市場，那么，政策上的解決辦法不但存在，而且很簡單。要做的僅僅是回歸原始，像那個“原始的時代”一樣去出臺政策就可以了。現在記憶力好的人可能依然記得，過去的那個時候是允許銀行資金以各種方式進入市場的；那個時候是通過《人民日報》評論員文章來表明政策傾向的；那個時候是不會用各種標準之類的門檻來約束和限制投資者進場的；那個時候也不會在投資者身上找稅源。總之，辦法有很多，也確實比較“原始”，不過，既然市場已經是“原始的”，推出的政策“原始”些也未必不可行。 
　　過去，我們嘗試過、引進過各種“非原始”的政策，有些政策傾向非常的“現代化”，但結果怎么樣？大力發展機構投資者的政策，變成了除了基金之外，限制其他投資者的政策門檻；鼓勵發展機構投資者，變成了對中小投資者的嚴重忽視；證券市場國有企業一統天下的同時，塑造了數百億的壞賬；公司治理停留在表面功夫的同時，大量弄虛作假的公司卻層出不窮。所有這一切的結果是：市場參與各方的嚴重對立！ 
　　我們現在的情況是，首先，政府與市場是對立的，政府一方要把大量的企業推向市場，而市場一方均不愿為此“買單”；其次，投資者與被投資者是對立的，投資者希望上市資產良好，而上市公司卻希望以圈錢為主，對改進自己并不感興趣；第三，中國的市場特色與西方市場慣例是對立的，西方投資者絕對是希望挾大量資金進入中國市場的，但問題是，中國市場的環境和上市資產的質量并不與這種愿望相配合，而且很少有人愿意按照西方標準改變自己。應該說，是這三個基本“對立”，要了中國證券市場的命！ 
　　顯然，調和并且逐步淡化這些矛盾，恐怕惟一的解決之道是讓“海龜”回歸大海，監管當局必須轉而奉行“親民”政策，真正去關心散戶的切身利益，并以散戶來吸引各方投資者的資金進場；同時，推動輿論造勢，因為事實上能夠左右散戶投資意志的還是輿論，而不是機構主力，我們機構主力的成長速度，遠遠跟不上散戶所擁有資金量的成長。要想解決問題，不動員起他們，市場在整體上就難以動員起來。

《新財經》雜志社

 

 

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