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股利分配重新受青睞
2002年美國股市仍未擺脫低迷狀態(tài),道瓊斯工業(yè)指數(shù)(DJIA)從年初的10000點下降到8340點,標準普爾500平均指數(shù)(S&P500)從1148點下降到880點,納斯達克綜合指數(shù)(NASDAQ)從1950點下降到1335點。據(jù)估計連續(xù)3年的股價下跌已經(jīng)使美國股市縮水7萬5千億美元。與此形成對比的是,2002年上市公司的分紅情況卻不是很糟,甚至好于往年。不久前,微軟破天荒的宣布它將首次派發(fā)每股16分的股利。股利,這一投資收益最直接的體現(xiàn),正重新受到美國投資者、上市公司和投資咨詢公司的重視。
從上市公司支付股利的數(shù)額上看,標準普爾500的股利支付總額上升了2.1%,止住了連續(xù)兩年下降的勢頭。2000年該數(shù)額減少了2.5%,2001年又猛跌了3.3%。這是該數(shù)額自1970-71以來的首次連續(xù)下跌。1928年至2002年,標準普爾500的股利年均增長4.7%。從標準普爾所掌握的7000多家上市公司的情況看,2002年全年有1425家公司的分紅增加,比2001年的1326家增長了7%。2002年的負面分紅舉措(包括削減股利和取消分紅)為135家,2001年和2000年的數(shù)字分別為205和137；僅從2002年12月的季度股利報告看,有150家增加了股利支付,比2001年底的121家增長了24%,幅度之大為1998年以來之最。負面的分紅舉措也為1998年以來最少。只有7家公司削減了其股利、3家公司取消了分紅。而2001年12月這類舉措的數(shù)目達23家(15家削減、8家取消)。美國上市公司股利的特點:
大公司更慷慨。研究表明,大型股票比中小型股票傾向于派發(fā)更多的股利。標準普爾500強的股票中,有70%派發(fā)股利；標準普爾400次強中只有50%派發(fā)股利；而標準普爾600弱中只有40%派發(fā)股利。就對比股利大小的股利產(chǎn)出率而言,大型股票也較高。標準普爾500強的股利產(chǎn)出率為1.8%,400次強為1.2%,而600弱僅為0.9%。據(jù)估計,標準普爾500強的股利約占其長期收益的40%--50%。
公用事業(yè)類分紅最豐厚。總體上看,公用事業(yè)、原料和金融公司為投資者提供了最高的股利,而信息技術部門派發(fā)的股利最少。大型公用事業(yè)是股利產(chǎn)出率最高的部門,股利產(chǎn)出率為4.8%。標準普爾500強中,通訊服務公司的股利產(chǎn)出率為3.1%,能源部門為2.6%,而信息技術部門僅為0.3%。也有人用"傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)"和"新興產(chǎn)業(yè)"來表述,甚至認為派發(fā)股利是"成長型企業(yè)"向"成熟型企業(yè)"轉(zhuǎn)變的標志。
股利支付水平與股價表現(xiàn)呈正相關。標準普爾公司的一項研究顯示,支付股利的股票的表現(xiàn)要優(yōu)于那些不支付股利的股票。2002年,標準普爾500中的股利支付者平均價格下降了13.51%,而那些不支付股利的股票卻遭受了平均30.34%的價格下挫。2000年到2002年三年的熊市期間,標準普爾500中的股利支付者也都大體保持了平穩(wěn)。
美國的上市公司大約只有1/4左右派發(fā)股利。納斯達克市場的科技股支付股利者更是屈指可數(shù),甚至連微軟這樣的軟件巨人也從未發(fā)過股利。對此的解釋有二:一是對股利的雙重課稅限制了派發(fā)股利的積極性,即股利來自于已經(jīng)繳納過公司所得稅的企業(yè)凈利潤,而投資者拿到股利后還要繳納個人所得稅；二是公司把凈利潤用于再投資,可以通過提高股票市值來回報投資者。但是,股市泡沫的破滅沉重打擊了投資者期望通過股價升高而獲利的信心。股利,這一投資收益最直接的體現(xiàn),正重新受到美國投資者、上市公司和投資咨詢公司的重視。在布什政府提出的總值達6740億美元的刺激經(jīng)濟方案中,取消股利稅是重中之重。
(中國證券報 美國斯坦福大學王桂娟)