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論上市公司信息披露監管
摘要盡人皆知,在我國證券市場監管中,對信息披露的監管是一項至關重要的組成部分,這主要是由于信息披露制度所具有的客觀地位所決定的。所謂西悉尼披露監管指的是,為了使證券投資者的利益得到保障,并使一個公開、公平。公正、兼顧效益與效率的市場行為的建立得到保證,證券主管機關依照相關 法律 法規實行的監督和管理證券市場信息披露主體及其活動的活動。在本文中,筆者首先對上市公司信息披露監管進行闡述,然后對當前存在于我國當前上市公司信息披露監督管理中的問題進行分析,在此基礎上提出了健全和完善我國上市公司信息披露監督管理制度的相關建議,以供業界討論。關鍵詞上市公司 信息披露 監管
一、上市公司信息披露監管概述
(一)上市公司信息披露監管的內容
在我國,首次發行信息披露和持續階段信息披露是現行上市公司信息披露規范體系的主要組成部分。
第一,首次發行信息披露指的是所披露的信息是與公司首次申請發行證券相關的信息,主要以招股說明書以及上市公告為信息披露的載體。其主要目的是提供基本條件,從而保證一般投資者能夠合理判斷發行證券的投資價值。其內容主要包括兩方面,即一般信息和 會計 信息。
1.一般信息的內容:公司業務現狀、生產設施情形;公司目前咋證券以及公司的市場信息;公司的采取資料和采取報表;對于公司的財務狀況和經營業績,管理階層的討論和分析報告;相關高層管理人員的經驗、報酬、利益沖突的信息等。www.11665.cOM
2.會計信息的內容:公司當前的財務情況、公司盈利能力和盈利狀況以及與現金流量相關的信息等。會計信息的披露是照顧說明書以及上市公告的重要組成部分,主要由審計報告、資產負債表、利潤表、現金流量表、會計報表附表、會計報表附注、其他表外信息等方面組成。
第二,所謂持續性信息披露所披露的信息主要是公司上市后所產生的信息,其內容紛繁復雜,呈現多樣化,主要組成部分包括:通過中期報告、年度報告、季度報告表現的定期報告以及主要就有關重大事項臨時發布公告的臨時報告。公司上市后,證券發行人的披露義務便由兩方面組成,即法定披露義務和主動披露義務。
1.法定披露義務指的是以法律、法規、行政管理規章、證券交易所規則等為依據,發行人所進行的信息披露。因而在履行這一披露義務時,發行人要以相關法律規章的相關規定為依據按時、說你格式進行披露。
2.主動披露義務指的是發行人披露信息的時間要以法律規章所規定的特定事項發生的時間為準,及時地對這些事項進行披露。因而,對于這一披露義務的履行沒有一定的周期,也就是說具有不確定性。
相比主動披露,法定披露具有以一定區間的時間流逝為披露條件的特點,這是主動披露所不具備的,這也是它們二者之間的本質區別。法定披露的義務具有發行人履行的必然性,這主要是由時間流逝的確定性而決定的。但是主動披露的披露條件為特定事項的出現,因而發行人履行主動披露這一義務具有偶然性,這主要是由特定事項出現的偶然性所決定的。一般情況下,法定披露是一種不能豁免的強制性義務,而在有合理的原因的條件下,對于主動披露義務的履行發行人可以申請監管機構或者交易所被豁免掉。
(二)上市公司信息披露監管的意義
第一,投資者進行投資的信心可以通過上市公司披露信息這一過程和結構得到增強。眾所周知,信息透明的市場能夠提高投資者參與的積極性,而通過信息披露,證券市場的流動性和效率都能夠得到提高,從而使上市公司的資本成本得到減少,并能夠有效地提高投資者參與投資活動的積極性。
第二,信息披露能夠促進市場秩序的規范、提高管理實施的有效性。一個規范的市場秩序是有效發揮證券市場機制的重要前提。通過及時地、準確地、全面地對信息進行披露可以為提供為投資者的交易提供一個平等的環境,從而為價格機制作用的充分發揮提供保障。
第三,信息披露有利于證券市場的資源配置功能的充分發揮。眾所周知,投資者對投資對象真實情況的了解要以上市公司規范地披露信息為前提,從而保證投資者對投資對象的投資價值的判斷的合理性,并為以具有 發展 前景、與市場需求相符合的 企業 為資金流向提供保障,使證券市場的資源配置功能得到充分發揮。
二、我國上市公司信息披露監管存在的問題
(一)信息披露缺乏及時性
信息披露具有各種標準,而及時性是信息披露的基礎標準,也就是說信息披露的其他標準作用的發揮要以及時性得到保證為前提。
上市公司信息披露與其證券價格之間存在息息相關的關系,這是眾所周知的,也就是說,對于證券價格,公司所披露的信息具有信號般的作用。對上市公司經營狀況變動情況的隨時了解是投資者進行投資判斷的主要依據。換言之,如此眾多的投資者的切身利益直接受到上市公司所披露的信息的及時性的影響。及時所披露的信息真實無誤,但是卻沒有及時進行公布,勢必會使投資者利用信息做出判斷的及時性受到影響。如此看來,以金錢來比喻證券市場上的時間一點也不過分。目前,在規定時間內進行本公司業績報告的披露,我國的上市公司基本已經能夠實現,然而,在披露重大事件這一方面卻依然不盡人意,從而使信息的預測價值和反饋價值降低,使信息的相關性降低了。
(二)信息披露缺乏充分性
一般情況下,對于應該披露的信息,上市公司會對部分信息故意夸大或隱瞞事實,從而對信息避重就輕而非全面披露,更有甚者根本不會披露一些重大事件,對投資者進行誤導,重要的是這種違規行為頻頻發生。例如,深發展在1996年3月到1997年4月這一段時間公用3.11億元資金對本公司股票直接炒作,并從中非法謀利9034萬元。1995年5月到1996年11月期間,佛山照明違規對銀行和證券公司貸款高達6.3億元。
雖然充分性幾乎是所有資本市場在披露信息時所必須滿足的首要條件,然而,上市公司為了保證公司的利益,往往對于對公司有利的會計信息大量披露,而那些會使公司受到影響的信息則盡量可能少的披露,甚至不披露。以下幾方面為主要表現:
第一,在披露關聯企業之間交易的信息時,與以前相比,雖然更加充分了,但是缺乏細致性。
第二,沒有充分揭示企業償還能力,相當一部分企業雖然已經積攢了大量應收賬款,然而卻仍然不分析應收賬款的構成情況,隱瞞企業的對外擔保情況和具體的負債狀況。
(三)信息披露缺乏主動性,成為一種形式一種過場
信息披露是一種額外的負擔而非一種應該承擔的義務的股東應該獲得的權力是目前普遍存在于上市公司中的錯誤觀點。在這種錯誤觀點下發行人往往以能少披露就盡量少披露,能不披露就盡量不披露為行事原則。而上市公司在經營管理上存在許多不能活著不愿被公眾知曉的事項,從而產生了一種畏懼和逃避信息披露的思想,這是上述行為產生的根本原因。在這種錯誤的行事原則和觀點下,上市公司進行信息的披露時更加注重形式而不是傳遞對信息使用者進行價值判斷有利的信息。
(一)對信息披露制度的完善
由于信息披露制度本身缺乏健全性、完善性等漏洞,從而使得信息披露造假行為的發生成為不可避免的。所以,對信息披露制度的完善勢在必行。
第一,保證與信息披露相關的 法律 法規的健全和完善。目前,《暫行辦法》、《通知》等瑣碎的管理辦法是我國對信息披露進行約束的主要規章制度,也就是說當前缺乏一套完整的、完善的、與社會 發展 相適應的信息披露法律法規,再加上這些法律法規朝令夕改,極不利于度上市公司的信息披露工作進行規范。
第二,要完善信息披露的內容。為了更好地體現信息披露的充分性,滿足廣大投資者的需要,以便更全面地了解上市公司經營的各種狀況,應該增加或改進對信息披露內容的要求。
第三,改善信息披露手段。目前我國上市公司信息披露的載體主要為指定報刊和指定網站,信息披露的時效性很差,因此,要建立信息披露的專用系統和基于互聯網的 電子 化披露體系。
(二)嚴格執法,加大處罰力度
第一,要加大相關法規、制度執行情況的檢查力度,打消上市公司的僥幸心理,可以在
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