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創(chuàng)業(yè)板在我國(guó)技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的戰(zhàn)略意義
我國(guó)技術(shù)產(chǎn)業(yè)在未來(lái)幾十年中存在巨大的發(fā)展?jié)摿ΑＶ糜谶@一歷史背景下，證券市場(chǎng)特別是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)所具有的戰(zhàn)略性意義，就容易看清楚了。簡(jiǎn)言之，一個(gè)有效運(yùn)作的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在放大技術(shù)產(chǎn)業(yè)的客觀優(yōu)勢(shì)、促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)克服成長(zhǎng)瓶頸兩方面均會(huì)起到關(guān)鍵性的作用。
可以提升創(chuàng)業(yè)資金的總體水平
創(chuàng)業(yè)板正常運(yùn)作將從根本上解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金問(wèn)題提供了解決之道。這不僅是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過(guò)上市及增發(fā)新股等方式取得的比較有效的融資，而且，由于上市之路的開(kāi)通將帶動(dòng)其他形式的融資。
第一，風(fēng)險(xiǎn)投資資金在有了上市這個(gè)退出通道后，可以實(shí)現(xiàn)資金投放與回收的良性循環(huán)，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資能力及投資意愿會(huì)更強(qiáng)；
第二，上市企業(yè)自身為了持續(xù)發(fā)展，將會(huì)介入對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資或并購(gòu)，也為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資增加了來(lái)源；
第三，創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市通道的打通有利于形成對(duì)創(chuàng)業(yè)投資回報(bào)率的平均預(yù)期，從而提高社會(huì)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資意愿。
從根本上說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板在資金上帶給創(chuàng)業(yè)企業(yè)的不僅僅是從股市籌措到的資金，而且是提高了全社會(huì)資金投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的平均水平。這正是資本市場(chǎng)在優(yōu)化資本配置、促進(jìn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面應(yīng)盡的職責(zé)。
可以形成符合現(xiàn)代企業(yè)精神的治理結(jié)構(gòu)與管理平臺(tái)
創(chuàng)業(yè)板有助于創(chuàng)業(yè)企業(yè)形成符合現(xiàn)代企業(yè)制度的公司治理結(jié)構(gòu)與有效的管理平臺(tái)，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
第一，創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管制度包含了對(duì)上市企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范要求，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)加強(qiáng)現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)提供了基本參考；
第二，上市促進(jìn)公司股東多元化，中小股東具有企業(yè)制度規(guī)范化的內(nèi)在要求；
第三，也許是更為重要的一點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板將推動(dòng)不同類別的投資主體的發(fā)展，諸如風(fēng)險(xiǎn)投資公司、策略投資機(jī)構(gòu)以及以創(chuàng)業(yè)投資為職業(yè)的自由投資人等。這類專業(yè)投資者在現(xiàn)代企業(yè)制度與管理經(jīng)驗(yàn)方面具備人力資本，這使得他們不僅有動(dòng)機(jī)而且有能力在股東會(huì)與董事會(huì)內(nèi)部發(fā)揮積極有效的作用。
另外，能在創(chuàng)業(yè)板上市或得到風(fēng)險(xiǎn)投資商正規(guī)融資支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也會(huì)更有實(shí)力去逐步建立規(guī)范而有效的管理平臺(tái)。
可以為創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的吐故納新提供有效機(jī)制
創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的吐故納新要求實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者的股東與經(jīng)理這兩種身份的分離。但是，如何才能較好實(shí)現(xiàn)這種分離呢？關(guān)鍵在于，實(shí)施這種身份分離的結(jié)果應(yīng)該是企業(yè)與創(chuàng)業(yè)者個(gè)人雙贏。顯然，證券市場(chǎng)具備的為企業(yè)股份進(jìn)行市場(chǎng)定價(jià)這一特殊功能，正是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者團(tuán)隊(duì)吐故納新而又符合全體股東利益的有效機(jī)制。在這種機(jī)制下，創(chuàng)業(yè)者退出經(jīng)理層，但仍是企業(yè)股東或董事。新的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)把企業(yè)經(jīng)營(yíng)得更好，也就意味著公司股值上升，從而每一個(gè)股東身份也增值。退出經(jīng)營(yíng)層的創(chuàng)業(yè)者通過(guò)股東身份分享企業(yè)發(fā)展的收益，又可以騰出時(shí)間去追求自己其他的興趣。這就極大地消除了傳統(tǒng)的創(chuàng)業(yè)者之間互相打架引發(fā)企業(yè)危機(jī)的隱患。
綜上所述，創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)克服自身成長(zhǎng)過(guò)程中的各項(xiàng)關(guān)鍵弱點(diǎn)，具有極為重要的意義。可以說(shuō)，一個(gè)沒(méi)有證券市場(chǎng)為依托的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在變大變強(qiáng)的路途上將面臨一個(gè)接一個(gè)的險(xiǎn)關(guān)阻隔，其最終成為“百年老店”的概率是小之又小；而一個(gè)沒(méi)有證券市場(chǎng)依托的技術(shù)產(chǎn)業(yè)如同沒(méi)有后備燃料供應(yīng)的列車，即使勉強(qiáng)啟動(dòng)上路，卻難以到達(dá)成功的終點(diǎn)。正是在這個(gè)意義上，我國(guó)證券市場(chǎng)特別是創(chuàng)業(yè)板，在我國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展中有著無(wú)可替代的偉大歷史使命，那就是：通過(guò)證券市場(chǎng)評(píng)估企業(yè)與配置資本的內(nèi)在功能，推動(dòng)我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)克服成長(zhǎng)瓶頸，成就一批可持續(xù)發(fā)展的知名科技企業(yè)，帶動(dòng)我國(guó)科技企業(yè)的國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)的潛力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)。果能如此，則技術(shù)產(chǎn)業(yè)將成為我國(guó)未來(lái)幾十年持續(xù)發(fā)展中的戰(zhàn)略部門；而服務(wù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板亦將使自身成長(zhǎng)為國(guó)際上為數(shù)不多的成功創(chuàng)業(yè)板之一。
■史正富
中國(guó)證券報(bào)（2001年10月9日）
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