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創(chuàng)業(yè)板：企業(yè)該如何選擇
世界許多國家(包括美國、加拿大、新加坡以及歐洲一些國家)在本國原有的證券交易市場之外又建立一個證券交易市場，一般稱原有的市場為“主板市場”，后建立的為“二板市場”。該市場一般專為一些在創(chuàng)業(yè)初期即涉及高風(fēng)險而無法在主板市場上市的企業(yè)服務(wù)，主要業(yè)務(wù)是發(fā)展先進(jìn)科技項目。我國創(chuàng)業(yè)板的基本宗旨是為企業(yè)發(fā)展服務(wù)，尤其是為中小企業(yè)的發(fā)展融集資金。創(chuàng)業(yè)板能提供比商業(yè)銀行和傳統(tǒng)證券市場更加靈活、方便和有效的融資安排，它使那些為數(shù)眾多的中小型高新科技企業(yè)，盡管尚未達(dá)到銀行貸款條件和傳統(tǒng)上市標(biāo)準(zhǔn)，照樣可以籌措到資金，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步打開產(chǎn)品在國內(nèi)外市場的銷路，加快實(shí)施產(chǎn)品的升級換代，實(shí)現(xiàn)企業(yè)實(shí)力不斷壯大，競爭優(yōu)勢不斷增強(qiáng)。正是由于創(chuàng)業(yè)板的諸多優(yōu)越性，激發(fā)了中小企業(yè)擠入創(chuàng)業(yè)板的渴求。那么，面對創(chuàng)業(yè)板，企業(yè)該如何選擇?我認(rèn)為，企業(yè)若在創(chuàng)業(yè)板上市，必須回答以下幾個問題：
一、創(chuàng)業(yè)板：有多高的門檻
一個企業(yè)若在創(chuàng)業(yè)板上市，需跨越以下門檻：
1．主營業(yè)務(wù)突出。主業(yè)興則企業(yè)強(qiáng)，企業(yè)強(qiáng)則市場旺。上市企業(yè)主營業(yè)務(wù)突出對創(chuàng)業(yè)板市場保持旺盛的生命力意義重大。一些將不相關(guān)業(yè)務(wù)捆在一起的企業(yè)不適合創(chuàng)業(yè)板。在這方面，主板的教訓(xùn)值得借鑒，有多少家公司上市之初星光熠熠，上市一段時間后風(fēng)光不再。究其原因，歸根到底是出在主業(yè)的脆弱上。創(chuàng)業(yè)板市場若要避免重蹈覆轍，就必須高度關(guān)注擬上市企業(yè)的主業(yè)，非主業(yè)突出的公司就應(yīng)該被堅決拒之門外。
2．科技含量高。從創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的宗旨以及投資者的認(rèn)同程度來看，在上市企業(yè)數(shù)量有限的情況下，具有較高技術(shù)含量且符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)，如目前通過國家“雙高”認(rèn)證的高新技術(shù)企業(yè)；獲得高新技術(shù)資格認(rèn)證的企業(yè)；擁有火炬、星火、863計劃項目的企業(yè)；屬于高新技術(shù)范圍且在關(guān)鍵技術(shù)上有較大創(chuàng)新的企業(yè)；擁有專利、專有技術(shù)，產(chǎn)品具有獨(dú)創(chuàng)性、領(lǐng)先性，能填補(bǔ)國內(nèi)外某一領(lǐng)域空白的企業(yè)；擁有自主開發(fā)核心技術(shù)的人才與實(shí)力的企業(yè)，將更容易為市場所接受。
3．具有成長性和增長潛力。2001年國家發(fā)布的《中國高新技術(shù)產(chǎn)品目錄》中分門別類地列出了11個領(lǐng)域的共2056種產(chǎn)品，其中涉及生物醫(yī)藥、電子信息、軟件、新材料、航空航天、光電機(jī)一體化、能源、農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。這個目錄所涵蓋的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，無疑是創(chuàng)業(yè)板市場所歡迎、所服務(wù)的重要行業(yè)。另外，像傳媒、教育、銀行等具有獨(dú)特性的行業(yè)，由于其固有的增長能力和廣闊的發(fā)展前景，也是創(chuàng)業(yè)板青睞的對象。
4．有突出的經(jīng)營能力和經(jīng)營策略。有觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)只有擁有某項先進(jìn)的技術(shù)，某種新業(yè)務(wù)概念或創(chuàng)意就可以到創(chuàng)業(yè)板上市。其實(shí)不然，即使企業(yè)有好的項目，如果沒有一定的技術(shù)力量，沒有一定的資本和市場份額，前景不明，顯然無法吸引投資者。因此，擬上市企業(yè)必須提出具體的經(jīng)營策略，讓投資者相信企業(yè)的經(jīng)營能力和發(fā)展前景，確認(rèn)企業(yè)的增值價值。
5．良好的團(tuán)隊精神和管理素質(zhì)。因為創(chuàng)業(yè)板市場的信息披露規(guī)定與退市制度均比主板市場要求嚴(yán)格，因此投資者必然更加關(guān)注公司的管理水平，關(guān)心企業(yè)管理團(tuán)隊的素質(zhì)。即公司是否具有一支高素質(zhì)的管理隊伍，以及這種高素質(zhì)的管理是否具有制度保證。
二、創(chuàng)業(yè)板：如何踏上你的“跳板”
明確創(chuàng)業(yè)板的門檻后，欲踏上創(chuàng)業(yè)板的“跳板”，還必須注意以下幾個環(huán)節(jié)。
1．明確主營業(yè)務(wù)，保持良好的成長性，提升科技含量。創(chuàng)業(yè)板上市公司要求有高度集中的業(yè)務(wù)范圍，嚴(yán)密的業(yè)務(wù)發(fā)展計劃和清晰的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，較大的業(yè)務(wù)增長潛力。準(zhǔn)備上市的企業(yè)應(yīng)提出具體的經(jīng)營策略，讓投資者相信企業(yè)的確有經(jīng)營能力和發(fā)展前景，擁有良好的成長性。
2．完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，確立現(xiàn)代企業(yè)制度。中小企業(yè)特別是民營企業(yè)大多是有限責(zé)任制或合伙制，普遍存在產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清、治理結(jié)構(gòu)不合理、家庭化管理等問題，因此在準(zhǔn)備上市前必須建立起產(chǎn)權(quán)明晰、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度。同時應(yīng)注意創(chuàng)業(yè)板上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)與主板有所不同，如設(shè)立兩名獨(dú)立董事，建立完善的內(nèi)部激勵機(jī)制等。
3．選擇資本經(jīng)營能力突出的券商。券商是企業(yè)改制上市計劃的總協(xié)調(diào)人。創(chuàng)業(yè)板擬采取券商保薦制度，企業(yè)選擇券商應(yīng)重點(diǎn)考慮其市場形象、推介能力、資本運(yùn)營經(jīng)驗等方面的條件。組成以引進(jìn)券商為核心，并在券商的協(xié)助下聘請會計師、律師、評估師等中介機(jī)構(gòu)組成的專家隊伍，這是企業(yè)走向公眾公司的重要一步。
4．組建未來的公司高層管理團(tuán)隊。創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)高層管理人員的穩(wěn)定性有一定要求，鑒于我國職業(yè)經(jīng)理市場尚未成熟，企業(yè)可以在改制初期就確定未來高管人員人選，以保證企業(yè)經(jīng)營的持續(xù)性與透明性。
5．實(shí)現(xiàn)“雙贏”策略，引入戰(zhàn)略投資者，增強(qiáng)抗風(fēng)險能力。目前我國有90多家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)、近85億元資金在尋找項目，這些投資商除了資金外，還能在資本運(yùn)營、改制、市場聲譽(yù)等方面給企業(yè)帶來幫助，值得企業(yè)重視。中小科技企業(yè)可充分利用改制的機(jī)會完善股權(quán)結(jié)構(gòu)，充實(shí)資本實(shí)力。
三、創(chuàng)業(yè)板：不容忽視的風(fēng)險
即使企業(yè)踏入創(chuàng)業(yè)板的“跳板”，亦不是高枕無憂要特別注意規(guī)避以下風(fēng)險。
1．并購風(fēng)險。企業(yè)只要在創(chuàng)業(yè)板上市，就會受到投資銀行家們的關(guān)注。如果公司業(yè)績好、產(chǎn)品優(yōu)、題材豐富，則會贏得投資銀行家的更多關(guān)心。如果企業(yè)表現(xiàn)財務(wù)危機(jī)或其他風(fēng)險，就有可能成為重點(diǎn)購并對象和“殼資源”。創(chuàng)業(yè)板的投機(jī)氣氛較主板市場更有利于炒家們利用資產(chǎn)重組的題材炒作，這些都是企業(yè)要面臨的風(fēng)險。
2．成長風(fēng)險。企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市后，其成長的不確定性有所放大。一般情況下，從創(chuàng)立期開始，企業(yè)就可能尋求在創(chuàng)業(yè)板上市，以籌集資金，增加股本。由于創(chuàng)業(yè)板市場股價波動相對較大，上市后企業(yè)自身經(jīng)營中存在的風(fēng)險將被放大，將對生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。
3．風(fēng)險投資基金扶持企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市后，選擇退出給企業(yè)帶來的風(fēng)險。風(fēng)險投資之所以愿意參股中小企業(yè)，并扶持其上市，是由于創(chuàng)業(yè)板市場的退出機(jī)制使其收益能夠兌現(xiàn)。風(fēng)險投資退出創(chuàng)業(yè)板市場，主要采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓、置換、資產(chǎn)剝離出售的方式。風(fēng)險投資的退出，雖然給二級市場帶來了豐富的炒作題材，但對企業(yè)本身來講，卻不一定是件好事。因為：股權(quán)轉(zhuǎn)讓和置換可能導(dǎo)致公司主營業(yè)務(wù)會發(fā)生轉(zhuǎn)變，而資產(chǎn)剝離出售或清產(chǎn)有可能導(dǎo)致公司資本損減，從而給公司經(jīng)營造成一定風(fēng)險。
四、創(chuàng)業(yè)板：必須正視長期的考驗
企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，避免被摘牌，還必須正視長期的考驗。
考驗之一，在于企業(yè)是否有長期的盈利能力。二板市場的靈活之處，在于對上市公司取消了3年盈利的要求，使中小企業(yè)在很少盈利或者還沒有盈利的情況下就可以上市融資，從而有助于企業(yè)的快速發(fā)展和擴(kuò)張。但是這并不意味著市場會降低對企業(yè)的盈利要求。中國的投資者由于散戶較多，對盈利要求相應(yīng)較高，否則用“腳”投票不可避免。因此，對企業(yè)來說，二板市場可能更有吸引力也更為殘酷。如果決定在二板上市，必須對自己的長期盈利能力有一個冷靜的預(yù)測，在沒有較大的把握之前，匆忙上市同樣孕育著很大的風(fēng)險。
考驗之二，在于企業(yè)是否有與資本相匹配的營銷能力和核心競爭力。上市意味著資本金的迅速擴(kuò)張，其意義在于使企業(yè)大大縮短了資本積累的過程，從而可以在較短的時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。資本擴(kuò)張必然要求生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和產(chǎn)品銷售量的大幅度增加，如果市場開拓不力，管理不能到位，很有可能造成資本的閑置，這也是投資者不能原諒的。在企業(yè)發(fā)展中，資本只是一個重要方面，并不是全部，因此，在激烈的市場競爭中，企業(yè)是否到了迅速擴(kuò)張的時期，是否具有與資本相匹配的營銷能力與核心競爭力，是必須予以特別關(guān)注的。
考驗之三，企業(yè)是否適應(yīng)該市場的一系列規(guī)則和要求。作為規(guī)則比較完善的創(chuàng)業(yè)板市場，要求企業(yè)建立獨(dú)立董事制度，充分信息披露等，與我們以往的企業(yè)管理模式不同。這就要求企業(yè)改革傳統(tǒng)管理方式，與國際企業(yè)運(yùn)行規(guī)則接軌，不斷創(chuàng)新管理模式。
來源：證券時報
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