把B股市場建成離岸資本市場

把B股市場建成離岸資本市場

    B股市場何去何從?一直是人們關注的一個問題。由于政府自2001年2月鼓勵國內居民入市以來,一直沒有對B股市場進行明確的定位,為保護投資人利益,有利于B股及整體證券市場的發展,重新思考B股市場的作用,繼續我們當初引進外資和擴大開放的初衷,就顯得十分必要和緊迫。重振B股,不但是眾多投資者的愿望,也是經濟發展的需要。但解決B股市場的最終途徑還是要先對B股市場的定位給予解決。
　　B股市場發展及定位分析
　　從目前情況看,B股面臨的可能定位有:第一,入世后人民幣將逐步實現自由兌換,A、B股最終走向合并,目前亦沒有必要再發行B股新股；第二,作為一種吸引外資的手段,可以考慮與H股市場合并；第三,獨立發展B股市場,對其進行改革,使之成為我國的離岸資本市場。
　　針對以上分析,筆者認為,應獨立發展B股市場,使之成為中國的離岸資本市場。
　　原因主要有幾點:第一,B股市場融資功能不能輕易放棄。中國目前仍是一個處于高速發展的資本短缺國家,在資本市場未有開放之前,B股市場融資功能仍是不能輕易缺失的。同時延續對內開放政策的意圖,我們相信政府這一政策的目的不會只是為了解放國外投資者,而是確實是因為想通過搞活B股而更好地發揮融資功能；第二,B股市場仍將吸引國外投資者。根據中國加入WTO的承諾,外資全面介入A股市場在相當長的時間內依然有多種限制。因此,至少在5年之內或者人民幣自由兌換之前,B股市場將繼續成為外資介入中國股市的主要渠道,而國外對我國的證券市場早已是虎視眈眈。第三,我國市場的特殊性使得國外投資者有通過B股試探我國A股市場深淺的需求。而目前B股市場的狀況(A、B市場的投資者結構及投資理念相似)正符合了進行中國市場實驗性投資的條件,因而極有可能將成為其挑選的錘煉投資技巧的場所；第四,從我國政府的角度看,B股市場無論從價位、投資者構成等方面來看,其與A股都極為相近,因而以它作為入世后的試驗田,將有利于政府積累監管國際資本的經驗；第五,建立一個離岸證券市場,將有利于抬升我國在國際金融市場的地位。隨著我國經濟實力的提升,外來投資日益增加,將可能逐步成為亞洲的經濟中心,而成立離岸金融市場一方面可以抬升我國的金融地位,另外,還可以減少投資者的外匯風險。
　　從目前看,實現這一定位有利條件有:
　　其一國內外資金的供應充足。在B股市場對國內居民開放之后,市場注意力均轉向了國內個人投資者。其實,B股對于國外投資者的開放依然沒變。B股市場雖然目前規模狹小,但是,它所代表的中國經濟增長實力和進入中國市場獲取更高的利潤額是具有相當的魅力的。也就是說,B股市場的外圍資金供應是充裕的。
　　其二是國際市場的美元銀行存款利率正處于底部區。擁有外匯的個人和企業,不論在境內或境外,都希望有一個好的投資場所,特別是在銀行利息走低的情況下更是如此。在中國大量有外資背景投資經營的企業中,不乏效益好而且想擴大規模的企業,那么擴大B股市場,正好可實現國家、投資人和上市公司三方利益。
　　其三,許多B股上市公司業績可信,基礎較好,可持續發展。由于B股市場信息披露過程中的與國際接軌的規定,相對而言,業績較為可信。B股公司的雙重審計的會計制度,也使利潤造假事件很難在B股市場中發生。
　　政策面上存在潛在利好變化可能
　　短期不完全開放A股市場將有利外資引向早已存在的B股市場。我國加入世貿組織后市場將會逐漸放開,內引外聯的力度將加大。盡管外資法人股的集中減持,是B股市場的一個不爭的事實,但在減持的同時,也還有部分境外資金不斷增加持股比例。由此可見,在股權收購方面,B股仍不失為一個可供選擇的渠道之一。再從目前外資法人股仍未上市流通的一些公司情況來看,海航B、茉織華B或是閩燦坤B的外資發起人股東,在中國市場的戰略投資意圖仍然相當明顯。另外華新B、江鈴B,也是外資通過B股市場介入中國市場的典型案例。
　　增加B股的市場準入者。市場預期境內機構投資B股的禁入將解除。這種預期也非空穴來風,從2002年7月1日起,《外資參股證券公司設立規則》、《外資參股基金管理公司設立規則》已正式日實施,中外合作券商和中外合作基金已可以開始報批,政策有可能在這方面開一個口子,就是說境內機構以B股合作基金的方式來進入市場。2002年12月20日首家中外合資證券公司即國內湘財證券與法國里昂證券合資成立了華歐國際證券公司。雖然統計表明,從股東平均持股量來看,以24家純B股公司為例,平均每戶持流通股數從2000年年底的29905股銳減至2001年中期的6319股,再減少至2001年年底的5604股。如果B股市場向境內機構投資開放,肯定是個實質性的利好。
　　增加B股市場的投資對象。我國吸引外資政策是一項長期的政策,我國高速的經濟發展需要更多的外資參與。如果B股市場的上市公司能夠以外資企業,合資企業或港臺企業為主體,其相對完善的公司治理結構、規范的管理體系、良好的公司業績,再加上嚴格的、有信用的市場規范運作和監管,一定會加強以投資為理念的境外投資者的信心,對于境外證券投資的資金一定會有較大的吸引力。巨額的國際上的證券投資資金,就能成為B股市場上的資金來源。
　　綜合以上分析,筆者認為,利用B股市場的現有資源和特定條件,進行相應的改造,可以達到獨立發展B股市場,使其成為離岸金融市場,實現吸引境外證券投資,完成外資在中國市場上市的試驗目的,從而達到證券市場發展的需要,并使成本和風險達到最小化。
　　本版作者聲明:在本機構、本人所知情的范圍內,本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。
　　本版文章純屬個人觀點,僅供參考,文責自負。讀者據此入市,風險自擔。(金通證券 梁軍)

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