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B股市場投資主體的變化趨勢
國泰君安證券研究所莫言鈞：
首先，除了以攫取差額利潤為目的的國際游資之外，2001年在B股市場上已經“勝利大逃亡”的外資股東或者策略投資者，未來尚有望卷土重來。由于B股的原始定位是“境內上市外資股”，因此它們的一個重要特征，就是通常擁有外資發起法人股東。對此，中國證監會2000年9月1日曾經發布《關于境內上市外資股（B股）非上市外資股上市流通的通知》，規定B股外資發起人自公司成立3年后經批準可以上市流通。在國際市場上，策略性投資者的鎖定期通常也都只有一、兩年。2001年2月12日以來，以中集B、粵高速B等為代表的外資股東紛紛在高位趁機減持。當然，隨著B股市場隨后的下跌，相信未來會有一批具有戰略眼光的境外投資者重返B股市場。
其次，為了分享中國經濟高增長和對外開放的成果，以新興市場基金、亞洲基金、遠東基金、大中華基金和中國基金為代表的一批境外基金，未來有望成為B股市場的主流投資者。它們主要包括英國最大的保險公司商聯集團創建的中國指數基金、CMGCH中國基金、巴克萊國際基金旗下的中國基金、以及CMG首源新紀元中國基金。其中，商聯集團在1997年12月30日獨家創建的中國指數基金，是第一家只在B股市場投資的中國基金，并為允許管理人以市場表現為基準的上市基金。至于CMG首源新紀元中國基金則于2001年5月18日推出，它在資產分布上會有60％投資在B股市場，其余資金才選擇在H股和紅籌股。截止2001年9月底，CMG首源主要投資的B股包括晨鳴B和深萬科B，而對中國股票的投資接近2億美元。隨著以美國為首的全球股市走弱以及B股市場的中線下跌，據悉英國和法國基金已表示要加強對B股市場的投入。另一方面，即使在中國加入WTO后的5年內，正如外經貿部官員所透露，中外合作基金投資范圍也將被明確限定在B股、H股以及債券市場上。B股市場所蘊含的各種機遇，由此可見一斑。
第三，之所以認為B股市場未來依然有機會成為全球收益率最高的市場，其中一個最根本的原因，就是B股市場尚未向境內機構投資者開放。在中國加入WTO的條件下，在理論上可以預期B股市場總有一天會向境內機構投資者全面開放，并將導致另外一輪上漲行情。正如CMG首源投資董事劉央2001年4月份指出，B股市場并沒有機構投資者，因為它只開放一般投資者，保險基金不允許投資，社會保障基金也不可以投資，但是當開放式基金推出后，將有更多的資金流入，而B股市場亦正在增加透明度和質量，以吸引機構投資者入市。
第四，2001年5月28日—6月1日，陳東征曾經在首屆基金管理公司獨立董事培訓班上表示要考慮設立“B股基金”。據了解也有基金管理公司或證券公司曾經積極研究、設立、提交B股基金的方案。展望未來，在B股市場定位逐漸明朗的前提下，也不排除中國最終推出B股基金的可行性。
(中國證券報)
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