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回歸理性投資——從現金回報率看B股的投資價值
近日，我國央行宣布再次下調外幣小額存款利率，其中美元一年期存款利率下調至1.25％，港元為1.4375％，這已是近幾年以來的最低點。但這則消息仍未能改變滬深兩市B股市場人氣渙散的疲軟局面。
很明顯，目前市場成交量萎靡，波動幅度很小，投資者想要在這種情況下賺取股票的差價已變得越來越困難。但是，某些股票的投資價值也開始顯現出來。它們每年都給投資者固定而豐厚的現金紅利的回報。我們可以看一下部分上市公司近兩年以來的業績和分紅回報情況：(見下表)
在所列的上市公司中，滬市公司1999年和2000年平均現金回報率分別達到了5.35％和1.77％，同期一年期美元利率為5.5％和5％；深市公司1999年和2000年平均現金回報率分別達到了4.66％和1.96％，同期港元的利率分別為5.31％和4.94％。從中我們可以看到1999年時上市公司現金分紅回報率與銀行一年期存款利率基本持平。2000年現金回報率與銀行存款利率有不小的差距，其原因是由于上市公司分紅的最后交易日大都在次年6月份，而2001年正逢2.19的“井噴”行情，股價高企使得回報率降低不少。現在由于美國連續10次降息，我國外幣存款利率已大幅下降，加之B股自6月1日以來跌幅近40％。如果我們假定今年這些上市公司的紅利回報能與去年相同，那么它們平均現金回報率可分別達到2.87％和2.77％，其回報將比同期美元和港元利息高很多。當然，在具體選擇時投資者還應考慮這些公司的可持續發展性。
不妨以B股將會在若干年以后與A股合并為前提做這樣兩個假設：1、如果為了避免A、B股并軌時B股市場規模過大所造成的并軌困難，在若干年內對B股采取收縮戰略，在這種情況下B股市場則會進行長期的振幅較小的箱體整理，投資者將很難依靠賺取差價來獲利，而此時每年的紅利將會是投資者取得投資收益的主要來源。2、如果在今后大力發展B股市場，那么藍籌股必會受到投資者的關注，因為相對于A股市場而言，B股市場是一個完全對外開放的市場，而國際投資者和投資機構大多注重企業的業績和成長性，其投資理念會對市場產生重要的影響，股價最終會向它的價值回歸。
基于上述分析，我們建議投資者可以密切關注圖表中所列股票，在日益成熟規范的市場中賺取陽光利潤。
□ 三峽證券國際業務部
證券時報（2001年11月27日）
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