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美國股票交易費用淺談
[摘要] 1975年5月1日，美國證券交易委員會正式放棄對股票交易手續費的控制，允許市場競爭，促使了以嘉信公司為代表的一批廉價券商的創立和發展。在這以前，傳統券商為小投資者提供研究咨詢服務，但其股票交易費昂貴，常高達交易金額的3％。廉價券商在各地設營業部，但一般只提供交易服務，它們使交易費很快降到交易金額的1％以下。
1975年5月1日，美國證券交易委員會正式放棄對股票交易手續費的控制，允許市場競爭，促使了以嘉信公司為代表的一批廉價券商的創立和發展。在這以前，傳統券商為小投資者提供研究咨詢服務，但其股票交易費昂貴，常高達交易金額的3％。廉價券商在各地設營業部，但一般只提供交易服務，它們使交易費很快降到交易金額的1％以下。到了90年代，一批超廉價券商（deepdiscountbroker）出現了。它們干脆不設營業部，所有與顧客的聯系都通過電話。以后又引進自動電話交易系統，直到90年代后期的網上交易系統，進一步降低運作成本。目前美國網上券商的股票交易費已經降到基本為零。通常一次不超過5000股的交易只收10美元左右。
廉價券商的競爭給傳統券商帶來巨大沖擊，嘉信公司的股票市值曾經超過華爾街最具實力的投資銀行美林公司。傳統券商不得不改變策略，開始引進網上交易和降低交易費。它們還改變經營模式，對其研究及咨詢服務單獨收費。互聯網普及后，美國曾有上百家網上券商，彼此間的競爭非常激烈。2000年以后美國股市泡沫破裂，股市交易量減少，多數小券商虧損嚴重。估計最終能獨立生存的廉價券商只有最大的幾家，包括嘉信，E－Trade，Ameritrade和Datek。
股票交易者要付出的一種無形的費用是買進價與賣出價的差別。1997年以前，美國納斯達克市場的買賣差價由代表券商和投資公司的做市人聯合操縱，經常高達0.50美元。交易者的買單或賣單不能直接進入市場，他們之間不能直接交易，而只能從做市人那里買高價和賣低價。每一筆來回買賣，交易者都要損失這個差價，常比交易手續費大的多。經過多年的法律糾紛和證券交易委員會的干預，納斯達克終于改變了交易系統，并付出了巨額賠償。如今，任何交易者的買賣單都可以直接進入市場，成為市場當時的最佳買賣單。交易者彼此之間可以直接買賣。說到買賣差價不能不提到股價的基本單元。直到1997年，美國股價用的是分數制，最基本單位是1/8，或0.125元。這也是交易者每一筆來回買賣有可能付出的最小買賣差價。（這個傳統來自早年的交易者把一元硬幣切成1/2，1/4等等做基本單位的習慣）。1997年以后，最小單位降為1/16。到了2000年，美國終于采取了國際慣用的小數制，基本單元是0.01元。交易者可以用一分錢的價格優勢成交。從此以后美國股票交易可能的買賣差價終于降到了最低水平。
美國政府對證券交易從不征稅。投資者在股市中的盈利要作為收入的一部分上交所得稅。股票交易中惟一要繳納的稅是賣出交易額的3萬分之一，上交給美國證券交易委員會。
近幾十年來，隨著美國股市交易費用的降低，股市交易量成倍增加。目前每天交易量達到20億股，相當于幾百億美元的交易額。交易費用的降低刺激了市場的蓬勃發展，使美國的資本市場保持為世界上最靈活最公平的市場。這是美國經濟領先于全世界的一個基本原因。
（ 《中國證券報》, 李可可 ）
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